ここ最近、絶好調のスプレッドであった「カバード・プット」だが、今回は失敗パターンをレポートすることになった。重要なシーンで大局を見誤った結果、本来取るべきスプレッドと真逆のスプレッドを組んでしまったのだ。ぜひこのレポートを反面教師として活用していただければと思う。
それでは「ろくでもない」トレード記録を見ていこう。
2019.06.04(火)16:55 カバード・プット 欧州市場オープン
日中は比較的に大人しい値動きで、IVはプットをOTM中心に「ドッスン」剥げ落ちた。NSもこの流れが継続すると見て、微盛りしてきたOTMプットを売り、デルタ分のミニをショート。「カバード・プット」をエントリー。
日経平均先物が本格的なリバウンドを始めると、プットは当然の大盛りとなるので気を付けていこう。 ← チェック
2019.06.04(火)17:50 ミニ売一部返済
何やらリバウンドは本物となりつつあるかもしれない。ミニ売玉を2枚落とし、デルタをロングに調整。
20750円程度で先物の上昇は止まっていただかないと「カバード・プット」では対応が厳しくなってくる。とりえあず「まだあわてるような時間じゃない」もう少し粘ってみよう。
1906M @-2qty 20450.00 JPY -> close 20480.00 JPY (-6,000 JPY)
This profit and loss -6,000 JPY
Total profit and loss -6,000 JPY
2019.06.05(水)19:10 欧州市場午前
どうやらリバウンドは本物だったようだ。この「カバード・プット」はデルタ・ロングに辛うじて生かされてはいるものの、20750円は易々と突破され今やひん死の状態である。まだ上昇余地が残されている以上、引っ張ることはできない。解体していこう。
2019.06.05(水)20:25 ミニ売玉返済
まずミニ売玉を返済。ポジションは「プット裸売り」となっている。情けなくも最後までデルタ・ロングに頼る始末。
1906M @-3 20450.00 JPY -> close 20820.00 JPY (-111,000 JPY )
This profit and loss -111,000 JPY
Total profit and loss -117,000 JPY
2019.06.05(水)20:50 全返済
1906P20000 @-2qty 105.00 JPY -> close 33.00 JPY (+144,000 JPY)
This profit and loss -144,000 JPY
Total profit and loss +27,000 JPY
全返済完了。今回は読みがだいぶ甘かったようで、猛反省。なんとか利益が残ったのはデルタ・ロングのおかげで、エントリー時のデルタ・ニュートラルの「カバード・プット」のままでは、大きな損失となっていただろう。「ボラティリティ・トレード」的には、どストレートの負けだ。
スマイルカーブの前日線(点線)と本日線(実線)からも分かるように、昨晩からのリバウンドにより強烈な「上げのP盛りC剥げ」となっている。つまりスプレッドは先物を買うか、コールを売るか、またはプットを買うか。真逆のことをやっていたわけだ。
よって今回の「上げのP盛りC剥げ」のケースでの最適解は、オプション・ロングなら※「プット・バック・スプレッド」、もしくは「プロテクティブ・プット」。オプション・ショートなら「カバード・コール」。また「プロテクティブ・プット」と「カバード・コール」の合成スプレッドである「フルヘッジ・ベア・シンセティック」。
短いレポートだが今後のオプション取引の参考にしていただければと思う。
※プット・バック・スプレッド 参考レポート
「プット・バック・スプレッド」にとって本当にうれしいのは、先物の上昇だ。そして下落に弱い。この事実は「教科書には書かれていない」(なんなら正反対に解説されている)ギルドの訓え、理論と実践の違い。
これは「上げのP盛りC剥げ」、「下げのP剥げC盛り」の原則が関係している。「ブラックスワン」級の暴落があれば原則が崩れるので話は別だが、このポジションを実践したことがあるトレーダーなら良く意味がわかると思う。
で、色々とゴチャゴチャ書いてはいるが、一言で言ってしまうと「skewの変化」のこと。先物が上げるとskewは立ち、下げるとskewは寝る。
それでskewの立ちを取りに行くのが「プット・バック・スプレッド」、skewの寝を取りに行くのが逆符号のスプレッドである「プット・レシオ・スプレッド」。ただこれだけの話。
