Lv0039【コール・バック・スプレッド／二番底を狙う】+92,000円

“勝っている時こそ、ミス、過剰売買、過剰建玉、規則違反、あるいは、さも大胆さが必要であるかのような行動を取っていないか、疑ってかからなければならない” ≪マーク･ダグラス≫

2018.11.22(木)01:55 コール・バック・スプレッドエントリー
「プロテクティブ・コール」と兄弟同然
10:15 経過
2018.11.26(月)14:00 経過
2018.11.27(火)14:00 経過
16:40 コール・バック・スプレッド全返済

2018.11.22(木)01:55 コール・バック・スプレッドエントリー

昨晩のNYタイムは大幅に下落し、ダウは一時-600ドルを超えた。しかし本日の日経平均は堅調とチグハグで未だ不安定な相場が続いている。今のところは昨日安値から500円程反発してきてはいるが、日足で見ると徐々に上値を切り下げており、「二番底」を探る展開に見える。

昨日の米株の大幅下落を受けてVIXは20ポイントを回復してしまった。NS寄り付きからNYオープンまではコールが上げ盛りしていたが、今は前日比付近まで落ちている。

一週間ぶりのトレード。昨晩のNYタイムに21200円割れまで売り込まれた反動で押し目もなく500円程反発してきた日経先物は、そろそろ下げターンと見込んでデルタ・ニュートラルの「コール・バック・スプレッド」を組んだ。「二番底」を狙いに行く相場を取るポジションだ。

スマイルカーブを観察して、ATMが盛っておりFOTMが剥げていて（要するにskewが寝ていて）先物の水準とスプレッドとの相性が良ければ、それは「三対二の法則」でバック・スプレッドを組むチャンスになるかもしれない。

このレポートでは、「教科書には書かれていない」（なんなら教科書とは真逆の）「ギルドの訓え」を何度も繰り返し書いてきている。バック・スプレッドに関しても繰り返しになるが、ATMの売玉がOTMへと離れていかないと評価益となるのは厳しいだろう。

つまりプットで組まれたバック・スプレッドは、先物が上昇した方がスプレッドにとって好都合ということになる。これは「上げのP盛りC剥げ」が関係していることも繰り返し書いてきた。一般的な相場では先物が上昇するとプットは盛り、コールは剥げる。つまりskewが立つ。「skewの立ち」を取りに行くのがバック・スプレッド、逆に「skewの寝」を取りに行くのが逆符号のレシオ・スプレッド。

バック・スプレッドに関しては、こちらのレポートで詳しくシミュレーションしているので合わせてご覧いただければと思う。

Lv0034【プット・バック・スプレッド｜米中間選挙2018開票速報ザラ場直撃イベント】+50,000円(シミュレーション)

「イベントプレイ」と言えば「プット・バック・スプレッド」。古典的ではあるが、オプションを……

今回はコールで組んだバック・スプレッドなので、先物は下落してくれた方が好都合で、「下げのP剥げC盛り」を期待していることになる。だから先物はレンジ上限など下落に転じると思われる水準かつ、レンジを上抜けるとコールが盛り始めると考えられるケースで組むのが最適だ。

現在の相場では22000円手前がレジスタンスとなっているので、コール・バック・スプレッドを組むにはそう悪くはないタイミングではないだろか。先物が下げればスプレッドには難なく利益が乗るが、思惑に反し先物が上げてもC盛りで損失は軽微、あわよくばWINとなるかも、ということ。

「プロテクティブ・コール」と兄弟同然

またコール・バック・スプレッドは「いつものアレ」、「この操作性と安定感は秀逸すぎる」スプレッド、「プロテクティブ・コール」と兄弟のようなもの。買いレッグはどちらもOTM～FOTMのコール、売りレッグは前者はコールを売り、後者は先物を売る。

スプレッドを組む最適な先物水準はどちらも同じなので、そのときATMが盛っていればコールを売り、剥げていれば無駄に安いオプションを売っても優位性はないので、先物を売れば良いと思う。

ただ先物はデルタ値しか持っていないので、先物を売った場合の(「プロテクティブ・コール」の)合成グリークスは、当然ながら「コール・バック・スプレッド」より攻撃的なものになる。一方「コール・バック・スプレッド」の場合は買玉のグリークスを売玉で一部相殺するのでマイルドな合成グリークスに仕上がる。どちらのスプレッドをチョイスするか、トレーダーの好みで別れるだろう。

それにしても、「流動性のないこの時間にオプションを約定させるのはツラい」。このような十数枚のショッポいポジションの枚数ですら苦労するのだから、複数セットを組む場合は更に厳しいだろう。